【期权时代】期权之父：偏执天才——罗伯特·默顿

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Robert C. Merton，哈佛商学院金融学教授，哈佛大学最高级别“大学教授”，1997年诺贝尔经济学奖获得者，现代金融研究的先驱之一，被誉为“选择之父”。今天小师妹为大家带来这位“选择之父”的故事，一起来看看吧！

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编辑：选项小师妹@选项时代

默顿的坚持和自信让他在理论研究领域取得了卓越的成就，这也发展了他最大的缺陷：他对自己的信仰近乎偏执，不愿做出任何妥协。

上海香格里拉大酒店的贵宾室里，十几个人围着一个红卷发、圆脸、西装得体的老人，毫不掩饰地表达着对眼前“天才”的喜爱。崇拜。

这位老人就是罗伯特·默顿，他是1997年诺贝尔经济学奖获得者，哈佛大学首任约翰内特·麦克阿瑟教授，开创了“金融工程”新领域，并在当年赚得超过10亿美元的巨额财富。很短的一段时间。在世界经济的舞台上，默顿用自己的智慧一次次冒险，有成功也有失败。但不可否认的是，默顿在现代金融史上画了很深的一笔。

01 站在巨人的肩膀上

1944 年，默顿出生在美国纽约。他小时候长大的地方是纽约市郊区一个两平方英里的小镇，有 8000 人，名叫黑斯廷斯。小镇可以说是出类拔萃，先后培养出6位诺贝尔奖得主。小镇上的这种氛围，对小默顿的思想影响很大。

黑斯廷斯有非常好的公立学校，默顿在那里接受了小学、初中和高中的教育。但在他的成长生涯中，有一个人不得不提，那就是默顿的父亲罗伯特·K·默顿。

老默顿是当代社会学的院长世界金融天才，也是科学社会学的先驱。他曾提出著名的“马太效应”。默顿先生因其对社会科学许多领域的贡献而获得了 1994 年美国社会科学奖。小时候，莫顿的父亲教他棒球、扑克、魔术和股票，并为他提供各种书籍。于是，聪明的小默顿在 11 岁那年，买下了他人生中的第一只股票——通用汽车，并从中获利。这时，他的爱好也从棒球转向了汽车。 15岁时，他也开始改装他的第一辆汽车。当时，默顿一心想成为一名汽车工程师。

进入少年造反期后，默顿和父亲也进入了紧张期，就像​​很多普通家庭的父子关系一样。但没过多久，他们的关系就变得非常亲密。 30 多年来，默顿每天至少与父亲交谈一次。父亲勤奋的工作习惯、严谨的思维、深厚的社会学知识、谦逊的态度，都对默顿产生了潜移默化的影响。后来，老默顿常说：我是诺贝尔经济学家之父，可见对默顿的肯定。

默顿职业生涯中不得不提到的另一位导师是保罗·萨缪尔森，他是第一位获得诺贝尔经济学奖的美国人。与这位人生导师的相遇是因为默顿的一个重大冒险决定。

对汽车感兴趣的默顿进入了哥伦比亚大学工程学院。除了修读这个专业的课程外，默顿还修读了入门经济学、数学社会学研究、会计和股票投资等课程。获得哥伦比亚大学工程数学学士学位的默顿前往美国西海岸的加州理工学院攻读应用数学博士学位。在此期间，他会在每天早上 6 点 30 分到 8 点 30 分之间去经纪公司交易股票和场外期权，然后回到学院工作。一年后的 1967 年，默顿改变了主意，决定离开加州理工学院，离开数学，学习经济学。

这是默顿人生的一个重要转折点。默顿当时觉得他对经济问题有很好的直觉，他的数学和工程训练使他在分析复杂的经济形势方面具有优势。这部作品，一个人可能影响很多人，对默顿来说是充满魅力的。但亲戚朋友都不看好他的选择，各大学校的经济系也拒绝了他的申请。

最后，只有 MIT 向他敞开了大门。感谢哈罗德弗里曼。他不顾一切地说服了系里持不同意见的老师，并给了默顿全额奖学金。是他建议经济学一窍不通的默顿学习萨缪尔森的数理经济学。

好学的默顿有幸成为萨缪尔森的助手，在他的办公室待了两年半。在共同交流和学习的过程中，默顿和萨缪尔森感受到了分享和学习的乐趣，并共同改进了萨缪尔森在1965年提出的权证定价理论。萨缪尔森作为导师、同事、研究伙伴和长期合作伙伴，对默顿的帮助不可估量。朋友。从此，默顿成为了学术界的幸运星。

默顿说，没有父亲，诺贝尔奖永远不会这么幸运这么快就颁给他；而回首自己与萨缪尔森的学习生活，他颇为自豪地认为，没有人能比他更好地获得一个更好的机会踏入经济学的殿堂。后来，当赞誉纷至沓来时，默顿像父亲一样谦虚地说：“我站在许多巨人的肩膀上。”

02 最赚钱的诺贝尔奖得主

博士毕业后，默顿拒绝了萨缪尔森的推荐，去哈佛大学做研究员，留在母校斯隆管理学院，金融学教授。这一年，默顿只有 26 岁。他有幸结识了同年获得诺贝尔经济学奖的费舍尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯。三位大师“耍花招”，碰撞出诸多思路，共同推动期权定价理论研究。

在斯隆管理学院的 18 年是默顿专注于期权定价理论的时期，也是他 26 岁到 44 岁的人生黄金时期。他保持着高水平的工作状态。

1973年，默顿提出了多层次资本资产定价模型，明确指出了投资者如何在动荡的风险市场中获得最佳的投资组合。该模型被默顿命名为“连续时间金融”模型，对现代金融理论做出了巨大贡献，为默顿获得诺贝尔经济学奖做出了贡献。萨缪尔森老师甚至称他的弟子为“现代金融理论的牛顿”。

后来，默顿整理了相关论文，于1987年写了一个专章世界金融天才，成为《连续时间金融》一书。美国《金融杂志》称赞这本书，称其为金融界的分水岭。如今，这本书已成为美国金融学博士必读的经典教科书。

1988 年，哈佛以非常诱人的条件邀请默顿担任商学院的讲座教授。默顿后来经常回忆起斯隆管理学院的日子：那里慷慨的氛围让他们的年轻一代能够在金融领域“玩耍”并茁壮成长。

“顽皮”的默顿不是一个无聊的理论家。他一直致力于将自己的理论应用到实际的经济运行中，自1969年以来，他一直在多家金融机构担任顾问。如果说默顿是因为他的学术造诣而让人钦佩，那么人们对默顿的熟悉是因为他的理论曾经创造了一个财富神话，然后走向灭亡。

40 岁的罗伯特·默顿在金融界声名鹊起。后来被称为“赌徒”的约翰·梅里韦瑟（John Meriwether）成立了基金公司Long Term Capital Management（“LTCM”），为了筹集25亿美元的启动资金，他计划组建“天才梦之队” 在欧美乃至亚洲享有盛誉的默顿，受梅里韦瑟之邀加入团队。 Myron Scholes 和 Merton 的优秀学生也是这支 9 人梦之队的一员。

实际上，Merton 并未参与具体的 LTCM 交易，只是偶尔提供建议。他也没有像外界想的那样为 LTCM 的不同交易设计具体的模型。但他是LTCM最好的代言人，是推动LTCM快速发展的“投资哲学之父”。

在 1970 年代初期，在斯隆管理学院相遇的默顿、布莱克和斯科尔斯都在研究期权定价理论。他们几乎同时推出期权定价理论，但谦逊的默顿等到布莱克-斯科尔斯模型发表后才让学术期刊编辑发表他的论文。

后来，默顿进一步完善了布莱克-斯科尔斯模型，提出了交易价格的“时间连续性”。在对该公式的修订过程中，默顿创造性地提出了“看跌期权定价模型”，扩大了该公式的适用范围。因此，Black-Scholes 模型也被业内人士称为 Black-Scholes-Merton 模型。该模型是LTCM投资交易的理论基础。

依靠这种模式和9位天才的领导，LTCM取得了骄人的成绩，成为当时华尔街最赚钱的基金公司。据说在 LTCM 暴跌之前，仅默顿就分享了超过 10 亿美元的利润。

1997年，默顿在获得诺贝尔经济学奖时，一度被称为“最赚钱的诺贝尔奖获得者”。此时，他染红了头发，与17岁30岁的妻子离婚，搬到波士顿附近的高档住宅，享受财富和赞誉。

但是，在数据统计的过程中，难免会忽略一些小概率事件，从而埋下隐患。 1998年，在默顿兴奋地从瑞典归来后不久，一个小概率事件发生了——国际油价下跌，俄罗斯选择了债务违约。痴迷于模型、杠杆率过高的LTCM，濒临破产。

因为这次失败，有人说默顿是一个诺贝尔奖获得者是徒劳的。然而，一次失败并不能抹杀一个天才的全部。默顿并不担心失去他的财富。他担心这次失败会对来之不易的现代金融理论和个人学术地位造成沉重打击。但没有其他办法。面对失败，他坚持设计更精准、更完美的模型，更好地防范风险。

03 偏执注意力

任何事情都有两个方面，默顿的坚持和自信让他能够专注于自己的研究，同时也发展了他最大的问题：对他的信仰近乎偏执，不愿做出任何妥协。

他具有传教士的热情，愿意花大量时间与学生讨论，但不会以互惠互利的方式教学，也不会改变主意。当美国经济学家罗伯特·席勒指出他的理论对于一个过度波动的市场来说过于完美时，他立即站出来重申他的理论的重要性。当美联储前主席沃尔克说近年来最有用的金融创新是 ATM 时，他公开表示利率互换是最好的反驳。

尽管有偏执，但对理想市场有着真诚信念的默顿仍然希望将他的理论更好地应用到实践中。这就是为什么他多年来参与了许多金融实践。他将定量理论应用于日常管理，尤其是风险管理，从而开创了一个新领域。 1988年，该领域被命名为“金融工程”。与信息工程和生物工程一样，它是20世纪经济学的重要进展。在东京大学的一次演讲中，默顿表示相信 21 世纪将是金融工程发展的黄金时代。

现在，这位“期权之父”一直致力于解决养老金问题。他认为，这是一个全球性的问题，也是一个巨大的工程。 1967年，默顿离开数学学习经济学，因为他觉得在经济活动中，一个人的决定足以影响亿万人。因此，经过多年理论研究的积累，默顿更加关注经济发展的社会问题，养老金是他研究的重要课题。

如何达到老年？默顿提出了公共养老金计划的消费者指数化理论。该理论的核心思想是根据个人年龄、实际收入、未来收入、价格等因素综合考虑个人终生消费后做出最优消费决策。具体支付通过指数化​​拟合为消费金额的比例。即因人而异，实现差异化养老，避免一刀切。

2006 年美国爆发养老金危机时，默顿创建了一个名为 SmartNest 的养老金管理解决方案。该计划纠正了传统固定收益计划和固定缴款养老金计划的弊端，并被美国政府采用。近两年，他频频来到中国，就养老金问题、金融科技和金融创新发表自己的看法。

事实上，早在 8 年前，默顿就已经从哈佛退休，但他又回到了麻省理工学院继续他的研究生涯。这位正统的，甚至是冷漠的教授，几乎将他所有的热情都投入到了研究中。除了那辆法拉利，学术讨论就是他的天堂。

在四川大学的一次演讲中，同学们问“你是如何在未知的黑暗世界中坚持下来的”。这个年纪的老人笑了：保持好奇心，不要害怕，找到问题的深层次原因，解决它。

罗伯特·卡哈特·默顿 罗伯特·默顿 1944 年 7 月 31 日出生于纽约。师从著名经济学硕士、美国首位诺贝尔经济学奖获得者保罗·萨缪尔森教授，毕业后进入麻省理工斯隆商学院金融系任教18年，并在哈佛任教退休前的商学院。

1997 年，他与迈伦斯科尔斯一起因期权定价模型获得诺贝尔经济学奖。他是现代金融的奠基人之一。 》是美国几乎所有金融学博士的必读经典教材。默顿说，如果没有父亲，诺贝尔奖永远不会这么幸运这么快就颁给他；回顾他在萨缪尔森的学习生活，他觉得没有人能比他更能进入经济学的殿堂，他颇为自豪。好机会。

当美联储前主席沃尔克说近年来最有用的金融创新是 ATM 时，默顿公开表示利率互换是最好的反驳。